1月17日，國家新聞出版署發(fā)布1月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?8款游戲獲批，為游戲股帶來新一輪投資盛宴錦州游戲版號轉(zhuǎn)讓流程。市場分析認為，隨著多個頭部游戲公司重磅游戲獲發(fā)版號，彰顯版號監(jiān)管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產(chǎn)品線，帶動業(yè)績增長，提振了游戲行業(yè)市場信心。

　　中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發(fā)放45錦州游戲版號轉(zhuǎn)讓流程、60、67、69、73、70、84、88個版號，版號發(fā)放穩(wěn)定提升。中信證券認為，隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn)，同時在游戲消費修復(fù)+出海廣闊空間+虛實結(jié)合數(shù)字底座等未來的主線驅(qū)動業(yè)績增長的背景下，未來游戲行業(yè)將會逐漸迎來板塊業(yè)績和估值修復(fù)的機會。

　　東吳證券表示，政策預(yù)期已逐步好轉(zhuǎn)，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。各廠商重點產(chǎn)品儲備豐富，較多產(chǎn)品已到達版號申請、付費測試等階段，持續(xù)關(guān)注重點新游版號進度以及上線節(jié)奏，靜待行業(yè)新一輪產(chǎn)品周期到來，帶動市場規(guī)模重啟增長。

　　APP注意到，游戲版號審批“開閘”及市場一片看好聲中，A股和港股游戲板塊中部分公司股價在年前連續(xù)上漲。然而，普漲行情中仍有“漏網(wǎng)之魚”。例如，港股禪游科技(02660)在1月16日創(chuàng)出2.42港元歷史高點后出現(xiàn)上漲乏力的情形。

　　要知道，禪游科技在1月17日還發(fā)布了一則盈喜公告。公告稱，公司預(yù)期截至2022年12月31日止年度公司股東應(yīng)占凈利潤，同比將取得大約30%至42%的增長。接連利好之下，禪游科技股價上漲勢頭卻暫時偃旗息鼓，是資金借利好出逃，還是上漲中繼？

　　據(jù)APP觀察，2022年10月底以來，禪游科技走出翻倍行情很大程度是受到利好消息刺激。

　　例如2022年11月16日，人民財評指出，對于電子游戲產(chǎn)業(yè)，應(yīng)予以更為客觀、多元的認知。加強戰(zhàn)略謀劃有轉(zhuǎn)讓游戲版號的嗎，注重長遠布局有轉(zhuǎn)讓游戲版號的嗎。在推進電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時，監(jiān)管和發(fā)展并重，促進其不斷釋放經(jīng)濟、文化與科技新價值。

　　2022年12月14日，中央、國務(wù)院印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》及12月15日國家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案》均提出“錨定2035年遠景目標，要全面促進消費，加快消費提質(zhì)升級。要深入發(fā)展在線文娛，鼓勵傳統(tǒng)線下文化娛樂業(yè)態(tài)線上化，支持打造數(shù)字精品內(nèi)容和新興數(shù)字資源傳播平臺”等內(nèi)容。

　　除此之外，禪游科技過往業(yè)績期間取得大幅增長的業(yè)績，也增強了投資者的做多信心。2022年上半年，公司實現(xiàn)收入約6.2億元(人民幣，下同)，同比增加39.52%;股東應(yīng)占凈利潤約2.37億元，同比增加62.62%。

　　需要注意的是，對比禪游科技2022年上半年的業(yè)績和公司全年業(yè)績預(yù)告，公司下半年的業(yè)績同比增速出現(xiàn)明顯放緩，這或許是市場選擇暫時“觀望”的重要原因。

　　從業(yè)務(wù)層面拆解，禪游科技2022年下半年的業(yè)績增長穩(wěn)定性出現(xiàn)波動，可能與公司業(yè)務(wù)“偏科”有關(guān)。

　　APP了解到，禪游科技是中國領(lǐng)先的棋牌手游開發(fā)商和運營商，專注于棋牌及休閑游戲的創(chuàng)新、研發(fā)及運營，打造一流休閑娛樂平臺和社區(qū)。公司通過銷售虛擬物品及游戲內(nèi)信息服務(wù)取得收入。公司運營的旗艦游戲包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。

　　禪游科技過往業(yè)績期間的收入結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為，牌類游戲為主、棋類游戲為輔、其他游戲為補充的格局。2022年上半年，公司棋類游戲?qū)崿F(xiàn)收入4.51億元，同比增長186.2%；牌類游戲收入1.61億元，同比下降38.6%；其他游戲收入701.9萬元，同比下降70.9%。

　　禪游科技在財報中表示，公司產(chǎn)品組合延續(xù)了2021年的發(fā)展策略，減少對超休閑游戲的投入，將更多資源投入重點棋牌游戲創(chuàng)新和優(yōu)化及開發(fā)更多精品休閑類游戲。2022年上半年，公司下架了15款游戲，主要為休閑游戲和第三方游戲。

　　禪游科技之所以調(diào)整發(fā)展策略，或許與棋牌游戲行業(yè)監(jiān)管政策有著千絲萬縷的聯(lián)系。2019年4月，國家新聞出版署組織各地方出版主管部門召開全國游戲管理工作專題會議，通報游戲管理情況。會中提出要組建全國網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會、控制版號產(chǎn)品數(shù)量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。此舉讓很多棋牌類APP面臨下架、停止運營等情況。

　　在此背景下，主打棋牌游戲的公司要想繼續(xù)取得良性成長，首先要在合規(guī)上下功夫，嚴守監(jiān)管底線。以禪游科技為例，公司不做涉賭產(chǎn)品，不跟風(fēng)做收費房卡模式，公司的游戲以免費暢玩模式運營，并通過銷售可增強游戲體驗的虛擬物品取得收入。同時，公司探索新的經(jīng)營模式，如在游戲內(nèi)增加廣告業(yè)務(wù)等。

　　2022年上半年，禪游科技銷售虛擬物品所得收入約為4.8億元，同比增加約112.0%，虛擬物品ARPPU由截至2021年上半年的65元增至2022年上半年的約82元。

　　產(chǎn)品研發(fā)方面，強監(jiān)管之下，版號審批趨嚴，棋牌游戲公司勢必不能走以產(chǎn)品數(shù)量取勝的路線，打造精品化游戲勢在必行。禪游科技在財報中表示，公司的研發(fā)運營團隊持續(xù)迭代更新游戲產(chǎn)品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內(nèi)容，讓棋牌類這種長生命周期產(chǎn)品能夠滿足市場和用戶需求變化。關(guān)于游戲創(chuàng)新，一方面，公司在棋牌游戲產(chǎn)品的玩法及美術(shù)表現(xiàn)方面進行了更多創(chuàng)新投入，持續(xù)迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　因此，禪游科技依靠棋類游戲“獨木”支撐公司業(yè)績增長，便在情理之中。當然，公司因打造精品游戲而縮減其他游戲的投入，導(dǎo)致業(yè)績成長存在不確定性因素，也是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險。

　　不過話說回來，僅憑棋類游戲就能推動公司總體業(yè)績快速增長，說明禪游科技選對了賽道。隨著行業(yè)持續(xù)規(guī)范化發(fā)展，游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷改善，競爭壁壘大幅提高，在競爭壓力環(huán)節(jié)的情況下，部分優(yōu)質(zhì)存量棋牌游戲反而可以獲得更好的成長潛能。

　　在需求端，在線棋牌游戲目前仍是休閑類游戲主流賽道，游戲人數(shù)眾多。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)棋牌用戶數(shù)高達4.32億人，預(yù)計2023年將增長至6.39億人。2018年中國在線億元。本地化棋牌游戲市場的規(guī)模則將由2018年的86億元增長至2023年的310億元。

　　APP注意到，禪游科技儲備的游戲版號資源，可為公司抓住增量市場機遇提供支持。2022年上半年，公司有86個游戲版號，其中55個為棋牌游戲版號，31個為休閑游戲版號。根據(jù)發(fā)展策略及資源分配，46款擁有版號的游戲尚未投入運營。2022年上半年，公司還在海外市場推出兩款新游戲。

　　上述未投入運營的游戲版號和新游戲，若能在2023年為禪游科技帶來業(yè)績增長，相信公司的估值水平將得到進一步修復(fù)。畢竟在股價翻倍之后，截至1月20日收盤，禪游科技的市盈率(TTM)仍僅為3.24倍，在港股市場處于低水平。

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